2026年，人身险业迎来“开门红”，与此同时，一场生存危机也在酝酿。
50万亿存款大搬家之下，很多人愁的不是保费，而是偿付能力――与前者相比，后者无疑才是最难解的一道题。
2026年，新会计准则的全面落地，叠加长期低利率环境与持续降息的市场预期，中小险企的经营困境被进一步放大。而这一切的核心聚焦点，正是那条决定企业命运的偿付能力线――它如同一条无形的“斩杀线”，悄然划分着行业的生存边界。
此前，财政部与国家金融监管总局已联合印发相关通知，明确确有困难的险企可于2026年6月30日前申请暂缓执行并披露相关原因，为承压险企提供政策缓冲。但长期低利率的趋势性影响，仍在不断加剧全行业的偿付能力压力，2025年三季度末的数据已清晰印证这一点：14家险企未披露偿付能力报告，4家机构的偿付能力更是直接“亮红灯”。
01
部分中小险企偿付能力告急，逼近“斩杀线”
最近“斩杀线”这个词非常火，它原本是源自电子游戏的专业术语，当玩家单位生命值降至特定阈值时，可被特定“斩杀”技能或连招瞬间击杀的临界线，越过该线后失败几乎不可逆。
这个概念后来被跨领域引申，形容国外短时间阶层跌落的社会现象，对于个人层面，它是一道划分生活质量与发展机遇的隐形门槛，一旦越过便可能陷入困境；延伸到企业层面，则是决定存续与否的生死边界。
对保险业而言，这条“斩杀线”或许为：以偿付能力充足率、风险综合评级为核心的监管硬指标，叠加新会计准则对于盈利真实性的校验、“报行合一”后的市场竞争约束，共同构成的一条险企的生死线。其中偿付能力充足率直接决定经营权限，风险综合评级则关联渠道合作、市场信任度等关键资源，是“斩杀线”的核心组成。
2026年，这条“斩杀线”的压力是空前的。尽管2025年长端利率出现双向波动的情况，但长期来看，伴随经济增速下降、人口结构变化，长期低利率几成定局，而这直接会导致险企准备金的增提、净资产的受累――而净资产是险企实际资本计算的基础，净资产受拖累，将直接影响险企偿付能力表现。
新会计准则的全面实施，又将进一步加剧偿付能力的波动。2023年起，部分上市险企率先切换新准则，2026年1月1日则是全行业实施的最后期限。新准则的关键调整在于，以即时利率替代旧准则的750天移动平均利率曲线评估负债，这让险企业绩对利率变化的敏感度显著提升。利率下行背景下，保险合同准备金规模会被动扩大，直接导致险企净资产与偿付能力充足率下滑，缓冲空间有限的中小险企，很可能因此触及偿付能力充足率的监管红线。
当然监管部门已经预见到了这种情况，允许确有困难的险企暂缓执行，此前，也已经有大量险企选择不再披露偿付能力充足率，但偿付能力不足带来的影响是方方面面的，因此，千方百计保住偿付能力充足率，仍然是诸多险企重中之重的工作。
同样值得注意的是，2025年资本市场慢牛给人身险业带来了普遍的投资收益率提升，以及利润的暴涨，但由于“偿二代”针对股票投资的风险因子引入了逆周期调整，以降低了险企“追涨杀跌”冲动，但同时，风险因子引入特征系数K1一定程度上使得在股票大幅上涨时，其消耗的风险资本也将加速提升，进而拖累偿付能力充足率。尽管为鼓励险企投资资本市场，2025年出台的《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，下调了有关的风险因子，但并没有彻底改变趋势。
02
偿付能力恶化，亦将反作用于险企负债端、资产端
尽管监管采取了一系列措施防止险企因偿付能力快速下滑或者不足而导致进一步危机，一系列出现问题的险企也相继得到了妥善处置，但偿付能力危机对于险企的影响仍然是不容忽视。
在负债端，偿付能力危机，将显著降低企业信誉度，进而拖累业务表现。多数中小险企高度依赖银保渠道，而银行对合作险企的风险管控日益严格，一旦险企偿付能力亮红灯，银行会迅速限制合作。这就形成了“偿付能力不足―银保渠道受限―保费收入下滑―偿付能力进一步恶化”的恶性循环，让中小险企举步维艰。
同时，偿付能力危机也容易引发客户的普遍不信任，进而导致退保大量增加、现金流吃紧等。
在资产端，偿付能力快速下降、不足，也将导致诸多限制，例如限制该类险企投资高风险的资产，包括权益类资产、非标资产等，同时要求其增配低风险、收益率也低的高等级债券等，这降低了险企的风险，但也会导致险企投资组合收益率下降，内生资本的能力进一步受限。
保持偿付能力充足是如此之重要，也因此在过去几年，一些中小险企为应对偿付能力吃紧的问题，采取了各种各样的手段，甚至是不惜抛售优质资产，但也正是因为能用的手段基本都已用尽，到2026年，其腾挪的空间进一步收窄，增资、发债，成为一些险企仅剩的选项。
截至2025年三季度末，已有14家险企未披露偿付能力报告，4家机构偿付能力“亮红灯”，同期人身险行业偿付能力指标整体下滑，综合偿付能力充足率为175.5%、核心偿付能力充足率为118.9%，分别较上季度环比下降21.1个百分点和15.4个百分点，在73家已披露报告的人身险公司中，仅8家核心偿付能力充足率上升、9家综合偿付能力充足率改善，两类指标改善的企业占比均不足13%。进入2026年，随着多重压力持续发酵，保险业“斩杀线”效应愈发明显，中小险企的经营压力也随之陡增。
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大环境难逃，部分中小险企增资发债依旧艰难
面对日益逼近的“斩杀线”，补充资本成为中小险企的核心求生手段――通过增资或发行资本补充债注入“新鲜血液”，才能提升偿付能力充足率、摆脱困境。但在当前市场环境下，这条“输血”之路却布满荆棘。
发债的门槛之高，让绝大多数中小险企望而却步。债券发行需经过央行与监管部门的严格审批，对发行人的资质、经营状况、风险水平有着极高要求。从数据来看，2025年内全行业仅有24家险企成功获批资本补充债或永续债，总规模达1042亿元，单家平均发行规模近40亿元，但这些名额多为头部险企：平安人寿一家便独占330亿元，太平人寿、泰康人寿等头部机构也分别拿下90亿元、60亿元的发行额度。反观很多中小险企，在24家发债主体中难觅踪影，这条“输血”通道短期内难以奏效。
相比之下，增资看似更现实，实则同样艰难。2025年，全行业共有20家险企完成或拟进行增资，总规模419.2亿元，但资源分配的失衡问题极为突出：仅4家中大型险企便占据了63.2%的增资额度，其中平安人寿单次增资200亿元，中邮人寿增资39.8亿元；而16家中小险企合计仅获得154.4亿元增资，占比36.8%，单家平均增资额不足10亿元，远低于行业21亿元的平均水平。
一方面，整体经济环境承压，资本市场风险偏好下降，保险行业重资本、长周期的特性，让投资者投资意愿本就不高；另一方面，需要注资的中小险企数量众多，“僧多粥少”的局面下，有限的投资资源更倾向于流向资质较好的企业。更关键的是，许多中小险企自身“造血”能力弱，2025年已有多家中小险企出现连续亏损，投资者担心资金被持续消耗，难以获得合理回报，自然不愿轻易出手。
行业内流传的调侃形象反映了现状：三分之一的中小险企已进入“ICU”接受风险处置，三分之一刚转出仍处恢复期，还有三分之一在排队进“ICU”。这些企业自身“造血”不足，又难以获得外部“输血”，陷入“偿付能力下滑―业务收缩―盈利恶化―增资无门”的死循环。
2026年，随着新会计准则落地与低利率环境持续，保险业“斩杀线”将进一步收紧。对中小险企而言，唯有回归保障本源、提升经营效率，才有可能跨越生死线。但在资本补充困难、业务渠道受限的双重压力下，这场生存大考的难度已然拉满。
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