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中信证券研究 文|王博隆 刘笑天 赵文荣
本系列报告旨在通过量化 *** 为客户提供月度频率的战术配置参考。展望2026年2月，大类资产配置层面，建议增配股票和国债；股票风格配置层面，看好成长风格和大小市值均衡配置；股票行业配置层面，建材、芯片、计算机、军工等行业具有较好的配置价值。截至2026年1月末，高频宏观因子配置组合、大盘/小盘风格配置组合、成长/价值风格配置组合、股票行业配置组合2026年实现绝对收益分别为5.1%、4.3%、6.9%和5.6%。
▍大类资产配置观点：增配股票和国债。
本月宏观因子调整配置方案相对上月方案调增国债、沪深300、中证1000、标普500权重，分别为5.0 ppts、3.7ppts、0.5 ppts、0.3 ppts。截至2026年1月末，宏观因子调整配置方案的最新仓位信号为：国债（20.8%）>沪深300（19.3%）>能化（13.6%）>中证1000（13.5%）>恒生指数（12.9%）>金属（10.2%）>标普500（6.5%）>黄金（3.1%）。
▍股票风格配置观点：看好成长风格和大小市值均衡配置。
1）宏观经济维度，2026年1月PMI新订单指标环比下降，2025年12月工业增加值同比上行，CPI-PPI同比差小幅度扩大，宏观指标方面总体看好均衡配置；
2）流动性维度，美债收益率持平，国内方面M1-M2同比增速剪刀差下降，SHIBOR利率延续下行趋势，全月来看10-1年国债利差收窄，中长期贷款余额同比增速放缓，流动性指标大多边际趋稳，较利好大市值风格和价值风格；
3）行业景气度方面，成长风格行业景气度回升，利好成长风格；
4）微观市场指标中，2026年1月全市场换手率仍维持历史较高分位数水平，成长风格成交拥挤度较高，但出现高位回调，ERP指标无明显信号，综合来看微观市场指标看好成长风格和小市值风格。综合来看，股票风格配置模型看好成长风格和大小市值均衡配置。
▍股票行业配置观点：建材、芯片、计算机、军工等行业具有较好的配置价值。
1）多维行业ETF轮动模型使用产业中观景气度、分析师预期变化和估值水平来筛选合理估值下的高景气行业，同时结合市场股价趋势、成交拥挤度和两融资金流向对景气行业的权重进行择时调整，在确保基本面的长期投资价值的基础上，有效提高了组合的收益潜力；
2）截至2026年1月末，股票行业轮动策略显示建材、计算机、芯片、军工、旅游、畜牧、煤炭、地产、电池、汽车等多个行业的配置价值较高，并建议对以上多个行业进行等权配置。
▍截止1月末，宏观因子调整资产配置方案、股票风格轮动配置、股票行业配置策略年内均实现正绝对收益。
1）截至2026年1月末，基于高频宏观因子调整的风险平价资产组合的年内收益达5.1%；
2）成长价值、大小市值风格轮动以及行业轮动策略2026年内的绝对收益则分别为6.9%、4.3%和5.6%。
▍风险因素：
量化模型失效；资产未来收益风险特征与历史存在较大差异；市场预期大幅变化；制造、科技、消费及顺周期产业政策重大变动。
