中山广播电视台

华恒生物港股IPO背后：出海扩张提速和增收不增利

Mon, 01 Jun 2026 00:49:03 +0800

　　华恒生物（688639.SH）持续推进“A+H”两地上市布局。公司港股IPO拟发行不超过3195.93万股境外上市普通股，募资将用于全球化扩张、合成生物技术研发、产能升级及补充营运资金。

　　华恒生物是以合成生物技术为核心的国家高新技术企业，主营氨基酸、维生素及生物基新材料单体，L-丙氨酸和L-缬氨酸全球市场份额均居第一。尽管2025年营收28.62亿元同比增长31.40%，但受产品价格下跌、市场竞争加剧等因素影响，归母净利润同比下降30.13%至1.32亿元。

　　“A+H”两地上市对华恒生物能有多大助益？

　　产品线与行业位次

　　华恒生物的产品分为氨基酸、维生素和其他生物基产品三大类，下游覆盖动物营养、日化护理、食品和饮料、材料、植物营养等多个场景。

　　具体看，氨基酸是华恒生物支柱业务。2025年，氨基酸系列收入20.59亿元，同比增长36.43%，占总收入71.9%；维生素系列收入1.44亿元，其他生物基产品收入1.07亿元。目前公司收入端增长，主要还是由氨基酸放量推动。

　　华恒生物H股申请资料引用弗若斯特沙利文数据称，按2024年收入计，公司L-丙氨酸和L-缬氨酸市场份额分列全球第一，分别为43.3%和26.9%；截至2025年12月31日，公司已覆盖89个国家、815名客户。这意味着它已经具有跨区域销售能力，而不是单一市场企业。

　　弗若斯特沙利文报告显示，全球生物基产品市场由2020年的228亿美元增至2024年的421亿美元，2024年至2030年的复合年增长率预计为11.3%；2024年全球L-缬氨酸市场规模为4.16亿美元，2024年至2030年的复合年增长率预计为8.6%。

　　在行业增长的大背景下，华恒生物2025年收入增速为31.40%，但竞争态势在恶化。根据招股书披露，氨基酸系列平均售价由2024年的每吨1.55万元降至2025年的1.42万元，维生素系列平均售价由每吨3.87万元降至2.83万元；综合毛利率由24.8%降至20.8%，其中氨基酸系列毛利率由30.0%降至25.8%，维生素系列毛利率由20.8%降至5.4%。

　　相关财务指标也受此拖累。2025年，华恒生物氨基酸系列销量同比增长48.97%，存货则由2024年末的4.07亿元增至5.32亿元，同比增长30.77%；经营活动现金流净额从2.00亿元降至1.05亿元。尽管业务规模增长，但“增收不增利”。

　　量增价跌背后

　　“贸易风险+产能释放”或是华恒生物“增收不增利”的直接原因。

　　欧盟委员会于2025年7月对原产于中国的赖氨酸作出反倾销肯定性终裁，反倾销税达47.7%至58.2%，且自裁决之日起实施为期五年的保护性关税，这对赖氨酸出口形成强力抑制。与此同时，美国对华关税政策持续波动。贸易摩擦的双重夹击，使得中国氨基酸出口面临欧洲反倾销税与美国普遍性关税的叠加压力，削弱了海外市场的价格竞争力，也导致国内供应端压力进一步加剧。

　　从供应端看，国内氨基酸行业去年迎来新一轮产能集中释放，总产能达782万吨，同比增长7.8%。其中，赖氨酸与蛋氨酸占主导，缬氨酸等小品种产能近乎翻倍式增长，行业整体处于供过于求的基本面。

　　产能扩张导致各类氨基酸价格全线失守：赖氨酸跌至3950元/吨的历史低位，蛋氨酸跌破19800元/吨，色氨酸跌至30500元/吨，缬氨酸签单价格也跌至历史新低约11.5元/公斤。

　　维生素市场同样面临产能过剩和价格下行压力，2025年维生素供应格局变化复杂，在供应量已然过剩的背景下仍有新增产能释放，肌醇市场弱势低位推进，报价跌至40元/公斤以下低位。需求端虽然国内饲料产量同比增长8.89%，但下游维持按需补库策略，难以消化过剩产能。

　　由此，作为头部企业，华恒生物盈利空间受到了显著挤压。今年第一季度，公司收入7.71亿元，同比增长12.26%；归母净利润0.42亿元，同比下降17.61%。这表明产品价格和费用端尚未同步改善，增收不增利仍在延续。

　　为了对冲价格风险，华恒生物开始加速扩产和改造。公司在国内运营四个生产基地：安徽长丰基地、河北秦皇岛基地、内蒙古巴彦淖尔基地和内蒙古赤峰基地。截至2025年度，公司总产能17.5万吨，产量16.52万吨，产能利用率为94.4%。其中巴彦淖尔基地产能利用率高达122.2%，秦皇岛基地为93.3%，赤峰基地为75.6%。

　　此外，华恒生物还在推进多个项目：巴彦淖尔基地“交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产1万吨精制氨基酸项目”预计2026年4月竣工，设计年产能7万吨；长丰基地“人工智能驱动生物制造研发及中试示范基地建设项目”预计2027年7月完成，设计产能5500吨；另有人工智能驱动精密发酵及蛋白质工程共享示范项目规划产能4000吨。

　　这些产能的陆续投入，或将加剧行业过剩态势。

　　出海与港股募资

　　某种程度上，华恒生物是一家侧重国际业绩的公司。A+H双资本市场平台则是一家全球化布局的中国企业的通常选择。

　　根据披露，2025年华恒生物海外收入12.31亿元，较2024年的10.73亿元增长14.70%，占总收入的比重则由49.3%降至43.0%；分地区看，来自美国的收入为2.54亿元，同比基本持平；来自德国的收入由2.18亿元降至1.86亿元，同比下降14.81%。从这组数据来看，收入规模在增加，结构已经开始分化。

　　其中，公司在美国市场设有全资子公司AHB （US） LLC，负责当地销售业务。2025财政年度对美国出口额约2.54亿元，占总收入8.9%。公司的主要出口产品包括氨基酸系列、维生素系列等。2025年至2026年初美国对华商品加征了多轮关税，虽然部分氨基酸产品在豁免清单内，但政策的不确定性仍构成潜在挑战。2026年2月美国最高法院裁定部分关税超越法定权限后已停止执行，此前缴纳的关税有望退回。

　　欧盟市场方面，华恒生物面临反倾销措施的直接影响。2025年8月欧盟对原产于中国的L-缬氨酸征收53.9%的临时反倾销税，2026年2月终裁税率确定为53.8%。该关税由欧盟进口商在清关时支付，对公司作为出口方无直接法律义务。2025财政年度公司对德国销售额约1.86亿元，占总收入6.5%。

　　华恒生物计划通过H股上市募集资金，深化“研发-制造-销售”全链条的国际化布局，包括在美洲、欧洲、东南亚等地建设海外研发中心和制造基地。公司亦在探索通过海外绿地投资及/或收购方式扩张产能，计划在东南亚等战略地区建立新生产基地，实现原材料到成品的在地化制造与供应，以降低贸易壁垒带来的不确定性。

　　需要注意的是，海外研发、制造和销售网络都意味着更多资本支出，而核心产品价格与欧洲市场修复仍需时间。

两大牛股紧急澄清与英伟达关系

Mon, 01 Jun 2026 00:48:44 +0800

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　　近期，“英伟达概念”炒作持续搅动A股市场，又有两大牛股发文澄清。

　　5月31日晚，风华高科（000636）公告称，公司股票于2026年5月28日、29日连续2个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超20%，属异常波动。截至5月29日，收盘价53.03元/股，滚动市盈率199.66倍，远超行业平均。

　　针对市场流传的两大传闻，公司逐条核查并澄清：

　　其一，“国内唯一通过英伟达全系列MLCC认证”为不实信息，截至公告日，英伟达未对公司开展任何产品认证，双方无直接业务往来；

　　其二，“代理商0402、0603芯片电阻、MLCC全线暂停接单”不属实，仅因数字系统升级与产品结构调整做过部分产品暂缓接单，目前已全面恢复接单，生产经营正常。

　　这已是风华高科本月第二次就英伟达相关传闻进行澄清。5月25日，公司曾发布异常波动公告，否认已切入英伟达供应链，并强调截至目前未与英伟达直接开展业务合作。

　　截至5月29日，风华高科已连涨10天，一个月内涨幅超110%，年内涨幅近226%。

　　公开资料显示，风华高科前身系广东肇庆风华电子厂，1996年上市，目前主营产品包括MLCC（多层陶瓷电容器）、片式电阻器、电感器、陶瓷滤波器等，公司在研项目有5G用MLCC产品的开发和量产、车规级高端MLCC的开发与量产等。

　　数据显示，2025年，风华高科实现营业收入57.56亿元，同比增长16.54%；归属于上市公司股东的净利润为2.83亿元，同比下降16.02%。2026年第一季度报告显示，公司实现营业总收入15.15亿元，同比增长18.90%；归母净利润8855.91万元，同比增长37.14%。

　　同日，PCB概念股宝鼎科技（维权）（002552）公告称，公司股票连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动。

　　公司澄清，近期网上关于公司产品纳入英伟达供应链体系认证的信息为不实信息，公司未与英伟达有过接触或业务合作。

　　宝鼎科技表示，公司覆铜板产品为常规产品，无AI覆铜板，高速覆铜板M7和M9均无销售；铜箔产品主要为普通铜箔，超低轮廓HVLP铜箔尚处客户认证阶段，2026年第一季度营收约10万元，占比仅0.01%。2025年度公司覆铜板及铜箔业务亏损，净利润为-1850.99万元。

　　二级市场上，截至5月29日，宝鼎科技一个月股价涨超160%，年内股价涨近250%。

　　值得注意的是，近期，多家公司因被市场误读与英伟达存在合作关系，股价异动后紧急发布澄清公告。

　　5月24日晚，京东方A（000725）发布异动公告，对近期股价波动与市场传闻进行回应。公告表示：“截至目前，公司与英伟达暂未开展业务合作，部分媒体推论缺乏事实依据。”

　　此前，5月21日至22日，京东方A连续斩获两个涨停板，两日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。其中，5月22日单日成交额创历史新纪录。

　　作为光纤概念股，通鼎互联（002491）股票在5月7日、8日、11日、12日连续4个交易日涨停，甚至有公众号发文宣称，通鼎互联“搭上英伟达”。对于传闻，通鼎互联5月13日晚发布澄清公告表示，“搭上英伟达”的表述不准确、结论不成立。公司与英伟达不存在任何业务关系。

　　主营建筑陶瓷业务的蒙娜丽莎（002918）也曾被贴上“英伟达概念”。起因是市场将AI产业链中的关键材料“陶瓷基板”与蒙娜丽莎主营业务相关联，而陶瓷基板是英伟达产业链中的关键环节。

　　5月8日起，蒙娜丽莎连续6个交易日收获涨停，股价从10.52元/股涨至18.63元/股。对此，蒙娜丽莎发布异动公告，表示公司2025年度营业收入和利润构成主要系建筑陶瓷产品主营业务收入，未因半导体材料业务产生收入和利润，无半导体材料业务。

　　作者：王乔琪

外资公募“水土不服”持续，半数管理规模不足50亿

Mon, 01 Jun 2026 00:33:49 +0800

　　近期的外资公募圈有点“热闹”。

　　日前，多家外资巨头再度为其在华机构“输血”，如联博基金、富达基金先后宣布完成新一轮增资。四度增资、七轮加码，真金白银地持续“输血”背后，是外资公募高管团队频繁更迭、机构规模与业绩显著分化等问题持续凸显。

　　据最新统计，9家外商独资公募已形成泾渭分明的两大阵营，由合资转独资的机构凭借深厚本土积淀优势较为明显，摩根基金规模超2300亿元；而贝莱德、富达等6家新设机构则陷入“规模洼地”，半数机构管理规模不足50亿元，甚至有的机构仅为数亿元。

　　在业内看来，外资公募普遍面临的“水土不服”与战略摇摆似乎尚未解决，但在中国市场展业五年，部分机构正逐渐告别“拿着全球品牌讲故事”的阶段，以差异化创新适配国内激烈的资管竞争，探索破局新路径。

　　增资不停，高管“走马灯”

　　联博基金近日宣布完成新一轮增资。公告显示，经股东联博香港有限公司决定，联博基金的注册资本由原来的5亿元增加至6亿元人民币；该机构是由联博香港有限公司全资控股，本次增资后，股东持股比例不变。

　　据第一财经查阅企业工商变更记录以及历史公告，联博基金自2021年9月成立以来，已累计完成四次增资，注册资本从原本的1亿元增至2023年10月的2亿元，再到2024年5月的3亿元，随后于去年3月增至5亿元，如今进一步提升至6亿元。

　　国家企业信用信息公示系统也显示，5月25日，富达基金的注册资本金由2亿美元增至2.18亿美元。这是这家外资公募自2021年5月成立以来的第七轮注资，但增资金额不断减少，从前期的3500万美元、3000万美元、2200万美元到如今的1800万美元。

　　再往前推一个月，施罗德基金在4月中旬完成第二次增资，注册资本从5.03亿元增至5.98亿元人民币，其上一次增资发生在2023年8月。值得注意的是，该公司当前正推进公募业务转让事宜，拟将三只基金的管理职能转移至路博迈基金。

　　事实上，几乎大部分独资公募在近年来都出现不同程度的资本补充动作。例如路博迈基金、贝莱德基金成立至今均经历了5次增资，前者的注册资本金从最开始的1.5亿元增至6.7亿元人民币；后者则从3亿元增至14.5亿元人民币。

　　一边是股东持续真金白银“补血”，另一边，外资公募本土化磨合的阵痛持续显现，核心高管高频更迭成为行业常态。以富达基金为例，5月28日公告显示，公司原总经理孙晨因个人原因卸任，此时距其去年5月上任仅一年有余，公司财务负责人陈培文代任该职位。

　　拉长时间线来看，富达基金的董事长岗位也频繁变动，该公司于2023年4月正式发行首只公募产品，运营至今已变换了三任董事长，几乎保持“一年一换”的更迭节奏。贝莱德基金的人事波动同样突出，展业五年间先后经历两任董事长、三任总经理。

　　差距不断拉开

　　自2020年4月取消对证券公司、公募基金的外资持股比例限制以来，海外金融机构持续加速布局中国市场。据第一财经统计，截至目前，境内外商独资的公募基金管理人共有9家。

　　其中，贝莱德基金、富达基金、路博迈基金、施罗德基金、联博基金、安联基金是由外资巨头申请成立新公募基金公司；而宏利基金、摩根基金和摩根士丹利基金则是合资公募通过股权转让的方式成为外商独资公募。

　　整体而言，外资独资公募在国内展业已有五年时间，不同机构之间已拉开明显差距。相较而言，合资转独资机构的优势更为显著。Wind数据显示，截至今年一季度，摩根基金的基金资产规模超过2319亿元，在9家外资独资公募中稳居第一；宏利基金、摩根士丹利基金分别达到1144亿元、305亿元，同样稳居前列。

　　相较之下，6家新设外资公募规模整体偏小，且分化明显。其中仅路博迈基金、贝莱德基金规模突破百亿元，分别为145亿元、110亿元；富达基金规模不到45亿元；施罗德、安联、联博规模均不足18亿元，联博更是仅6亿元左右。这些机构合计规模为336亿元，不仅与本土头部公募动辄万亿级的体量相去甚远，甚至不及一家中型本土机构（行业中位数为第82名590亿元）。

　　规模分化的背后，是外资公募本土化适配的多重困境。一位不愿透露姓名的基金业人士表示，国内外市场环境与投资者理念存在一定差异，且公募基金同时面向零售和机构投资者，无论是考核周期还是客户“忍耐度”都更“卷”，因此市场对外资机构“水土不服”的担忧一直存在。

　　“大部分内资基金公司在过去数十年中建立起了较为完善的产品线，在对中国市场的投资上有着丰富经验和业绩口碑，在渠道建设以及对国内投资者偏好的认识上也有较为深厚的积累。”一位基金行业分析人士也有类似看法。

　　他进一步表示，虽然大多数外资基金公司可能在投资框架、海外投资经验和国际视野以及组合风险管理上有一定优势，但能否利用这些优势在中国成功构建起适配的投资能力、本土品牌影响力，仍有待时间验证。

　　接下来拼什么

　　事实上，差异不只体现在公司规模上，也体现在产品表现与货架能见度上。

　　以6家新设外资公募为例，Wind数据显示，截至5月29日，合计61只基金产品（仅计算初始基金，下同）中，77%的年内回报不足5%。有9只年内回报超过10%，最高的是施罗德中国动力A，年内回报为28.9%，富达传承6个月A则以-11.51%的同期表现垫底。

　　反观3家合资转外资机构，在其240只产品中，有81只的年内回报超过10%，占比超过三分之一；最高的是宏利景气领航两年持有，年内回报超过88%。放眼全市场，目前有15只基金产品的年内回报在90%以上，其中华商均衡成长A、财通多策略福鑫实现翻倍，年初至今的累计回报超过101%。

　　“无论是本土还是海外机构，市场竞争最终还是看业绩。”华南一位基金业人士表示，尤其随着近年来经济、政策环境日趋复杂，市场不断分层，需要充分本地化的投研布局才能获得超额收益。此外，背后的渠道支持也至关重要。

　　在业内人士看来，合资转独资的外商独资公募是中国基金市场的老品牌，在管理、投研、渠道等方面充分本土化，在产品线、市场占有率、投资者辨识度等方面有一定的积累。而新设立的公司，能够展现的实力有限；加上核心管理层稳定性不足，也让公司战略落地、业务发展难以形成长期连贯性。

　　“公司与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金的投资运作，但它们的多元业务布局和国际化视角等，能赋能团队投研。”某外资权益基金经理也表示，在基金薪酬改革之前，公司在基金经理的业绩评价中就更重视长期业绩考核和风格一致性，以培养基金经理的长期视角。

　　不过，经过不断摸索尝试，部分外资公募机构已逐渐聚焦自身优势的差异化布局。例如富达基金在去年发行了养老目标基金，路博迈基金旗下一只资源精选主题产品的规模已经超过23亿元。

　　在一位外资公募高管看来，差异化路径在于“引入型创新”，将海外成熟的方法论落地中国，例如买方投顾、生命周期养老管理等；同时也要秉持创业者精神，适配国内“卷”性市场，在本土化竞争中锤炼战斗力。

　　“目前外资对中国市场的关注度仍然很高，部分长线基金已经真金白银地投入进来了。”一位外资机构研究主管告诉第一财经，海外机构对中国资产的配置需求近来有所增强，外资公募也有连接中国与全球的“桥梁”作用。

　　（本文来自第一财经）

拐点要来了

Mon, 01 Jun 2026 00:30:12 +0800

　　来源：Mask的小酒馆

　　这一段时间除了科技，其他的方向赚钱效应都比较差。

　　不管A股还是港股，科技的赚钱效应都是最好的。

　　不管是科创芯片ETF、半导体ETF、电子ETF还是我们5月21号说的港股通信息技术ETF，他们的吸金能力都是很强的。

　　尤其是和恒科相比，港股通信息技术的表现碾压了：

　　主要原因是港股通信息技术，因为偏向硬科技，半导体占27.5%，重仓了中芯+华虹两大晶圆巨头，反而是跟着美股走的。目前美股就是依靠着科技在一路上涨。

　　举个例子吧，这一段时间联想在短短的几天之内出现了暴涨，主要是蹭上了AI工厂概念，相关的惠普、戴尔都是大涨。而联想在港股通信息技术的权重里面占比比较大，占了13.29%，也吃到了这一段的涨幅。

　　而且最近一段时间长鑫的IPO已经过会了，最夸张的是什么？

　　最夸张的是长鑫一季度的利润是330亿，而整个科创50去掉业绩亏损的公司，他的盈利也就161亿。也就是说一家长鑫赚的钱，比两个科创50还要多。

　　不过这个时候，还是给大家提醒一下风险。

　　当大多数人都觉得这次不一样的时候，可能这次又会一样。

　　长鑫和长存的上市，可能像之前的巨无霸上市一样，对A股市场的流动性造成比较大的影响。

　　而且科技也是有周期的，2024年银行涨上天的时候，科技反而一路下跌。现在虽然行情反过来了，但是你不知道什么时候风水又会轮流转。

　　等国际上AI的资本开支减少，AI基建扩张不动了的时候，很可能科技的利润就没办法像现在这样大规模的增长了。

　　到时候高位的科技又该何去何从呢？新能源在2022年的教训还历历在目。

　　我不否认科技是未来，但是AI的发展也不是一蹴而就的，事物都是在曲折中发展，在螺旋中上升。

　　脑子不要发热，风险和机会，一定要考虑清楚。

　　美伊冲突，很快就要烂尾了。

　　懂王在自家推上连发好几条，说和伊朗的协议“基本谈妥了”，马上就能官宣。

　　结果消息发出去没几个小时，伊朗那边直接出来打脸，说根本没这回事。

　　第二天嘞，懂王自己又改了口风，语气软了下来，还顺便骂了一句：

　　“那些不知情就瞎评论的失败者，别听他们的。”

　　消息一出，国际油价应声下跌，交易员们没等来和平，而是预期这事儿可能要烂尾……

　　事情的来龙去脉其实不复杂。

　　懂王这一仗，最早是为了打击伊朗的核设施，按他当时的说法，是要让伊朗“无条件投降”。

　　话说得很满，导弹打得很爽，几轮空袭下去，确实把伊朗几个浓缩铀设施炸得够呛。

　　但接下来就尬住了呀：

　　伊朗没垮，浓缩铀的关键技术也没真正废掉，霍尔木兹海峡这个全球石油命脉，伊朗还能随时拿出来当筹码。

　　打是打了，可完全没打疼！没打服！

　　于是局面就变成现在这样：

　　白宫想找台阶下，伊朗想要解冻被冻结的资金、想要松动制裁，双方各有各的难处，就开始谈。

　　据报道，桌面上现在摆着一个方案：

　　60天停火，期间美国释放部分被冻结的伊朗资产，伊朗则承诺暂停浓缩铀活动。

　　听起来还算合理吧，但问题在于，谁都不太相信对方会真的兑现！

　　而最有意思的点在于：这次跳出来反对懂王的，反而是他的自己人。

　　共和党说，任何向伊朗让步的协议，都会让人产生一个疑问：那我们一开始为什么要打这场仗？

　　大白话就是：早知如此，何必当初？

　　为什么共和党自己人比对手还急？

　　因为他们最早是支持开打的，现在如果灰溜溜收场，等于把自己之前喊过的美国必须强硬全部打脸。

　　中期选举又快到了，选民最看不起的就是嘴硬腿软。

　　所以你能看到一个挺荒诞的画面：

　　白宫想停战，而共和党反过来劝总统别那么急着妥协！

　　《大西洋月刊》最近有篇文章，标题翻译过来大概是：

　　“战术上的卓越，战略上的无能”

　　他的核心观点是：

　　美军在执行层面没毛病，导弹精准，行动高效，

　　但问题是从一开始，没人想清楚这场仗到底要打到什么程度才算赢。

　　打掉核设施？做到了一部分。

　　推翻伊朗？没那个准备，也没那个能力。

　　让伊朗永远放弃核计划？根本不可能啊！

　　结果就是，一场战术上漂亮的战争，输在了战略目标的模糊上！

　　很多时候我们看新闻，关注的是今天打了哪儿、伤亡了多少人、油价涨了多少。

　　但真正决定一场冲突走向的，往往是开打之前那个最简单的问题：

　　你到底想要啥？

　　想清楚了，仗才有结束的可能；

　　没想清楚，再多的导弹也只是花钱放烟花啊！

　　现在的局面就是没想清楚的后果。

　　伊朗反而因为外敌的入侵变得更团结！这场仗某种程度上帮伊朗完成了一次内部加固。

　　这是懂王团队最不愿意承认、但又最难掩盖的一个事实！！

　　对全球经济来说，

　　短期看，只要停火协议哪天真签了，油价大概率会跌一波，因为风险溢价散了。

　　但中期看，麻烦才刚开始！

　　伊朗如果通过这次谈判拿到资产解冻和部分制裁松动，它出口石油的能力就会回升，全球原油供给增加，理论上利好油价下行。

　　但反过来，伊朗腰板硬了之后，它在中东的地区影响力：也门胡塞武装、黎巴嫩真主党、伊拉克什叶派民兵，都会跟着活跃起来，霍尔木兹海峡这条全球三分之一海运石油要走的航道，随时可能被卡脖子！

　　牛津经济研究院做过一个推演，如果国际油价连续两个月维持在每桶140美元附近，叠加金融条件收紧和供应链中断，足以把欧元区、部分新兴市场拖进一轮轻度衰退！

　　所以你看，市场现在对这场战争的态度很拧巴：

　　一方面盼着赶紧停火，让油价回归正常；

　　另一方面又怕停得太草率，留下一个更不稳定的中东，反而成为长期风险源。

　　回过头看懂王本人，他现在的处境也挺微妙。

　　开战前，他用强硬人设动员了选民；

　　现在要收场，又得说服同一批人接受未完全胜利的结局。

　　所以他在自家推上的语气变得越来越拧巴，一会儿说协议基本谈妥，一会儿又指示谈判代表不要急于达成，一会儿又骂批评者是失败者。

　　白宫内部对怎么收场没共识，对外面的反弹也没准备好应对方案！

　　回看历史，美国近几十年介入的几场中东战争，

　　伊拉克啊、阿富汗啊、利比亚啊，

　　几乎都遵循同一个剧本：

　　开打时声势浩大，目标喊得震天响，打到一半发现成本失控，最后找个台阶悄悄撤。

　　结果就是地区秩序被打乱了，但新的秩序又没建立起来，

　　留下一片乱摊子让继任者收拾。

　　这次美伊冲突如果真的按现在这个剧本收尾，又是同样的循环！

　　所以开战之前没想清楚怎么收场，就别轻易开第一枪！

　　这话适用于国家，适用于公司，也适用于每一个在做重大决策的人；

　　当然也适用于投资：买入前就做好决策，计划你的交易，交易你的计划！

　　克服你的贪、嗔、痴、灵机一动、自以为是、一败涂地……

　　这个底层逻辑，从古到今没变过！

华夏基金李一梅：把基础工作交给AI，但趋势判断价值抉择由研究员躬身践行，好奇心是AI时代最珍贵的人类特质

Mon, 01 Jun 2026 00:29:14 +0800

　　华夏基金总经理李一梅：新范式・新智能・新担当，做AI时代的“能力者”

　　【导读】华夏基金总经理李一梅发表主题演讲，详解华夏基金的“智能进化论”

　　中国基金报记者李树超

　　5月28日至29日，由中国基金报主办的“全球视野中国锚点—AI时代资管新范式—第二届全球资产管理论坛系列活动”在深圳举办，活动汇聚全球顶尖金融机构高管，共话AI时代的中国机遇。

　　在分论坛“2026中国机构投资者论坛”活动现场，华夏基金总经理李一梅发表了主题为“新范式・新智能・新担当：如何做AI时代的‘能力者’”的演讲。

　　她在演讲中表示，当下AI迎来“新范式革命”，各类技术、应用不断涌现，华夏基金从投研、服务、运营三大板块落地AI转型：搭建工业化、智能化投研体系，打造有温度的智能财富服务，依托AI强化风控安全。同时，明确人机分工边界，指出AI是工具，人类的专业判断、责任与人文关怀不可替代。

　　在演讲的最后，她倡议大众在AI时代保持好奇、专注与独立决策能力，携手共迎智能时代新机遇。

　　AI为华夏基金能力升维：

　　让投研更专业、让服务更温暖

　　让风控更稳健、让运营更高效

　　在演讲中，李一梅表示，今年AI的浪潮势不可挡，从“Token”到“智能体”，从“算力”到“AI原生云”，每天一睁眼就在被AI重塑认知。这一幕，像极了20世纪90年代的互联网浪潮。几十年后，互联网彻底地重塑我们的生活、工作与商业生态。

　　在她看来，技术浪潮奔涌不息，热点层出不穷，大家正在经历的，不是一次简单的技术升级，而是一场智能呈指数型上升的“新范式革命”。面对新的浪潮，每一家公司必然的选择就是拥抱未来。

　　面对刚刚开启的新浪潮，一家资产管理公司应该怎么做？李一梅表示，让AI从业务里“长出来”，把“热词”变成热火朝天的生产力，让投研更专业、让服务更温暖、让风控更稳健、让运营更高效——这就是AI带给华夏基金的能力升维。

　　在投研端，华夏基金让智能投研长出“平台的骨骼”，打造工业化、智能化的投研体系。

　　如今，基金经理早已告别“单兵作战”的模式，他们站在公司整体平台能力之上，依托大模型、机器学习等前沿技术，实现投资决策从“人工筛选”到“智能挖掘”、从“个体决策”到“人机协同”的跨越。与此同时，投研模式也从经验驱动，向科学驱动的“平台化、工业化”模式转型。

　　依托这套成熟完备且不断“进化”的投研体系，华夏基金持续打磨量化投资、智能定投、行业轮动等多元策略，为投资业务插上“智能化的翅膀”。同时，华夏基金也紧扣国家战略方向，丰富产品体系，布局人工智能、新能源、生物医药、高端制造这些符合国家战略的赛道，在支持实体经济的同时，为投资者捕捉长期价值，形成了一个“AI赋能投研、投研驱动价值、价值支撑生态”的正向循环。

　　以“华夏飞翼固收一体化智能平台”为例，李一梅称，它不仅大幅提升了组合分析、交易执行的效率，优化了资产配置逻辑，还能沉淀优质的投研成果，让投研流程可复制、交易执行可预测。

　　“我们深知，技术在迭代，认知在刷新，只有持续进化，才能始终走在前列。正是基于这样的自觉，我们持续朝着投研智能化、平台化的目标迈进，搭建起科技赋能投研的‘工业化’体系。”李一梅称。

　　在服务端，华夏基金借助AI的力量，提升数字化服务能力，将陪伴落到实处，希望成为亿万用户财富路上懂专业、有温度的投资“数字知己”。

　　其中，子公司华夏财富推出的“红色火箭”，用科技打破专业壁垒，降低投资门槛；深度融合大语言模型、个性化推荐算法与情感计算技术，华夏基金在支付宝上精心打磨了一个会倾听、能共情、懂陪伴的“数字伙伴”——“华夏基金机智小牛智能体”。

　　此外，AI还让整个客户服务系统“活”了起来，华夏基金整合构建了营销服务一体化工作台和财富管理平台，建立起统一、清晰的客户视图，让每一次交互都有温度、有记忆、有针对性，切实提升投资者的获得感。

　　在运营端，华夏基金用AI筑牢风险防控的“城墙”与“护城河”。

　　在全面拥抱AI智能化转型的过程中，华夏基金始终坚持“发展与安全并重”，率先建立了主动、动态的威胁感知与防御体系，完成了全公司数据资产的分级分类，建立了差异化防护体系。

　　同时，公司融合人工智能，打造属于华夏基金的“安全大脑”，通过AI的深度学习，走向“智能主动”与“可信治理”的全维度升级。

　　在AI时代保持好奇、专注

　　与独立决策能力

　　李一梅认为，技术的发展如火如荼，但人们越是惊叹于科技的无所不能，就越要深刻地意识到，AI或许可以迭代万物，但AI并非万能。

　　以投研领域为例，她认为AI能够高效完成研报提炼、纪要梳理、数据清洗、基础建模等标准化工作，大幅提升效率；但一个研究员的专业判断力，是在读三百页招股书的深夜里、跑产业链的路途中、一遍遍推翻模型的过程里完善和沉淀出来的。而这份历经磨砺形成的判断力，才是应对复杂市场的核心底气。

　　因此，在华夏基金内部，公司始终清晰界定“AI可替代”与“人力必须亲为”的边界：把基础工作交给AI，但趋势判断、价值抉择、产业沟通必须由研究员躬身践行。

　　她认为，资管行业是“受人之托、代人理财”，有三个方面不可替代：AI再强大也不能代替信任，算法再先进也不能代替责任，模型再智能也不能代替我们的人文关怀和温度。科技的洪流滚滚向前，华夏基金愿做紧跟时代的逐浪者，以开放的思维迎接无限进化的智能，但公司也愿做时代的守望者，不忘初心。

　　在演讲的最后，李一梅建议，一是保持好奇心。面对AI，不要惧怕，要敢于向它学习。好奇心是AI时代最珍贵的人类特质。二是守住专注力，保持独立思考。信息过载的当下，广度已经廉价，未来真正稀缺的，是能问得准、想得深、在共识之外保持独立判断的能力。三是不要交出最终的决策权。我们是AI的主人，不是AI的附庸，让我们定义技术的边界，而不是被技术定义。

3.94亿！锦浪科技转让24个光伏项目公司股权及设备

Mon, 01 Jun 2026 00:17:34 +0800

5月30日，锦浪科技股份有限公司发布《关于全资项目子公司转让涉及募投项目的公告》，分别转让持有的24个光伏项目的子公司股权及光伏系统设备，转让价合计39439.95万元，经初步测算，本次交易预计产生税前利润约人民币483.83万元。

锦浪科技股份有限公司全资子公司宁波锦浪智慧能源有限公司（简称“锦浪智慧”）和浙江海速信息技术服务有限公司（以下简称“浙江海速”，锦浪智慧的全资子公司）拟将其持有的24个全资项目子公司的光伏系统设备整合并全部转让给锦浪智慧，同时将上述全资项目子公司的100%股权转让给湖北汉圆新能源有限公司（以下简称“湖北汉圆”），转让价17996.12万元。

待上述全资项目子公司完成工商变更登记（股权变更）手续后，锦浪智慧将其从24家全资项目子公司受让所得的全部光伏系统设备转让给湖北金融租赁股份有限公司（简称“湖北金租”）的下属子公司，合同总价合计不超过人民币21443.83万元（含税）。

本次交易涉及光伏电站并网装机容量约62.26MW。电站分别位于广东省、福建省、安徽省、湖北省，均已实现并网发电。

锦浪科技表示，自2019年以来，公司设立全资子公司锦浪智慧从事新能源电力生产业务和户用光伏发电系统业务，进行太阳能光伏电站开发、建设及运营，以作为公司光伏逆变器业务的重要补充，实现公司业务的多元化布局和产业链延伸。

投资建设光伏电站属于重资产、资金密集型行业，具有固定资产投资规模高的特点。因此，在太阳能光伏电站开发、建设及运营过程中，公司采取滚动开发的业务发展战略，根据实际经营需要，既可在持有运营光伏电站时获得稳定发电收入，亦可择机出售光伏电站获取收益，实现资金回笼，控制光伏电站资产总体规模，提高资金使用效率，优化资产结构和运营效率，降低财务风险。

通过本次交易，公司大幅缩短项目投资变现周期，充实营运资金，加快资产周转效率，优化资产结构，进而提升公司抗风险能力及竞争能力。

公告见下：

责任编辑：杨靖羽

百川股份注册资本增至7.2亿元

Mon, 01 Jun 2026 00:10:41 +0800

本报讯(记者袁传玺)天眼查App显示，近日，江苏百川高科新材料股份有限公司发生工商变更，注册资本由约5.9亿元增至约7.2亿元。

价值重回C位，顶流银行ETF、券商ETF双双冲高2%，风格切换了吗？

Mon, 01 Jun 2026 00:06:05 +0800

　　5月29日，在市场波动加剧的背景下，资金转向低估值、有业绩支撑的防御性板块。银行、券商携手攀升，中信建投、重庆银行涨超5%，工商银行、招商银行、中信证券等多股涨超2%。同类规模最大*的银行ETF华宝（512800）、顶流券商ETF华宝（512000）场内价格盘中均涨超2%。截至收盘，银行、非银金融（申万一级）单日分别获主力资金净流入40.14亿元、30.96亿元，排名全行业第5、第6。

　　综合来看，当前科技品种估值较高，券商、银行估值具备吸引力，且经营业绩稳健或呈现修复趋势，是市场波动时较好的防御选择。

　　① 业绩有支撑

　　今年以来，证券行业整体盈利保持上行态势，为板块价值回归提供了基本面支撑。一季度，上市券商五大核心业务全面实现增长，合计实现营业收入1511.27亿元，同比增长31.4%；合计实现归母净利润608.45亿元，同比增长16.46%。

　　且业内对券商全年业绩持乐观态度，在财富管理规模扩张、投行业务回暖、投资业务稳步增长的趋势下，共同构成券商盈利的多点支撑，使本轮业绩改善较以往更具持续性。

　　银行方面，2025年报显示，上市银行营收与利润增速企稳、息差逐步筑底、资产质量改善，基本面拐点已基本确立。2026年一季度，银行息差降幅收窄带动营收有力修复，验证基本面向好趋势，全年有望企稳回升。

　　② 股价滞涨，防御性强

　　今年以来行情极致集中于科技成长等弹性板块，价值方向明显跑输。截至5月末，中证银行指数年内累计下跌6.87%，落后于大盘，42家上市银行全线“破净”。高股息特性亦有望持续吸引长期资金配置。

　　素有“牛市旗手”称号的券商板块滞涨矛盾更为突出，中证全指证券公司指数年内已回调14.9%，指数最新估值PB（LF）仅1.21倍，位于近10年7.06%分位点的底部位置，安全边际突出。

　　注：风险提示请见文末小字部分。

　　面对资金高切低需求，机构指出，当前券商、银行估值较低且有业绩支撑保护，向上修复空间较大，或可把握战略性布局配置的窗口。

　　把握市场风格再平衡，关注同类规模最大*的银行ETF华宝（512800）、顶流券商ETF华宝（512000）。银行ETF华宝（512800）最新规模超百亿，2026年以来日均成交额超7亿元，为A股10只银行业ETF中规模最大、流动性最佳！券商ETF华宝（512000）最新规模超350亿元，年内日均成交额超11亿元，为A股规模、流动性居前的顶流券业ETF。

　　提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。

　　数据来源：沪深交易所等。

　　ETF基金费用相关说明：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，场内交易费用以证券公司实际收取为准，不收取销售服务费。

　　联接基金费用相关说明：华宝中证全指证券公司ETF联接基金（A类）申购费率（前收费）为申购金额200万元（含）以上时1000元/笔，100万元（含）~200万元时0.6%，100万元以下时1%；赎回费率为持有天数7日以下时1.5%，持有天数7日（含）~180日时0.5%，持有天数180日（含）~1年时0.25%，持有天数1年（含）以上时0%；不收取销售服务费。华宝中证全指证券公司ETF联接基金（C类）不收取申购费，赎回费率为持有天数7日以下时1.5%，持有天数7日（含）以上时0%；销售服务费为0.4%。

　　华宝中证银行ETF联接基金（A类）申购费率（前收费）为申购金额200万元（含）以上时1000元/笔，100万元（含）~200万元时0.6%，100万元以下时1%；赎回费率为持有天数7日以下时1.5%，持有天数7日（含）~180日时0.5%，持有天数180日（含）~1年时0.25%，持有天数1年（含）以上时0%；不收取销售服务费。华宝中证银行ETF联接基金（C类）不收取申购费，赎回费率为持有天数7日以下时1.5%，持有天数7日（含）~30日时0.5%，持有天数30日（含）以上时0%；销售服务费为0.2%。

　　风险提示：券商ETF华宝（512000）被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。中证全指证券公司指数2021~2025年年度涨跌幅分别为-4.95%、-27.37%、3.04%、27.26%、2.54%。银行ETF华宝（512800）被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15。中证银行指数2021~2025年年度涨跌幅分别为-4.41%、-8.78%、-7.27%、34.71%、6.79%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。

　　本产品由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金管理人评估的券商ETF华宝（512000）、银行ETF华宝（512800）

　　风险评级为R3-中风险，适合适当性评级C3及以上投资者。基金管理人管理的其他基金业绩不构成基金业绩表现保证。基金过往业绩不预示其未来表现，基金有风险，投资须谨慎！销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金有风险，投资须谨慎。

站在光里，前五个月2只“翻倍基”

Mon, 01 Jun 2026 00:05:03 +0800

2026年前五个月，A股市场结构性分化继续演绎，也让主动权益类基金业绩有的站在了光里，有的则仍陷阴影。

一边是以AI算力、光通信、半导体设备为代表的科技主线高歌猛进，催生出两只“翻倍基金”和十余只涨幅超90%的产品。华商均衡成长(以A类份额为例，下同)和财通多策略福鑫分别录得101.73%和101.19%的收益率。

另一边，消费、医药、农业等传统板块业绩欠佳，多达20只基金净值回撤幅度超过20%，首尾业绩差距接近130个百分点。同泰慧择和同泰大健康主题的收益率分别为-27.31%和27.52%。

站在光里，业绩翻倍

2026年前5个月，上证指数微涨2.51%，深证成指上涨15.16%；而创业板指和科创50的表现更为出色，分别达到26.06%和30.29%。

从基金的业绩来看，“硬科技”的主线表现得淋漓尽致。截至2026年5月31日，主动权益类基金中出现的两只“翻倍基”均主要重仓了光模块。

华商均衡成长以101.73%的年内回报拔得头筹，基金经理张明昕一季度末重仓长飞光纤(601869.SH)、新易盛(300502.SZ)、中际旭创(300308.SZ)与源杰科技(688498.SH)等，卡位光通信与AI算力基础设施。

财通多策略福鑫紧随其后，收益率101.19%，基金经理金梓才一季度末的重仓股名单中，大族数控(301200.SZ)、中际旭创(300308.SZ)、生益电子(688183.SH)、新易盛(300502.SZ)和鼎泰高科(301377.SZ)等持仓市值靠前。半导体设备与PCB产业链成为其净值飙升的核心引擎。

金梓才管理的其他5只产品——财通匠心优选一年持有A、财通景气甄选一年持有A、财通集成电路产业A、财通成长优选A、财通品质甄选A均跻身涨幅榜前列，前五个月收益在87%至98%之间，堪称本轮科技行情的最大赢家。

金梓才在一季报中表示，2026年一季度继续保持大幅超配海外算力板块。他强调：“直到今天，A股市场投资者仍在一定程度上低估海外算力供应链企业的价值，当期定价尚不充分。AI算力作为本轮市场主线，其定价的略微低估给擅长产业研究的A股基金经理创造了一条较好的可长期坚守的主线。”

张明昕管理的另一只产品华商致远回报也以98.17%的收益率位于排行榜前列。对于AI算力，他也持有类似观点：“操作上维持高仓位，围绕国内外ARR(年化收入)高增长的赛道中动态优化持仓，挖掘阿尔法收益，在产业变革中把握确定性增长机会。”

纵观整个榜单，收益率超过90%的13只基金重仓较为集中。中际旭创和新易盛均被其中11只基金重仓，源杰科技也被9只基金重仓选择，延续2025年光模块贡献业绩的情况。

值得注意的是，翻倍基的基金经理并非新秀。张明昕在2025年就已凭借华商均衡成长斩获的137.15%的回报，业绩连续性极强，财通金梓才同样是科技赛道的长期耕耘者。对产业趋势判断后，持仓集中度极高，在主线行情中“不下车”是他们的共同特点。

业绩阴影，消费、医药、航空领跌

与光里的热闹形成鲜明对比的，业绩排行榜的末端，部分重仓医药、大消费等行业的基金仍未取得正收益。

同泰慧择年内下跌27.31%，在全市场垫底，同泰大健康主题下跌27.25%，紧随其后。这两只产品均由马毅、麦健沛管理。

同泰慧择主要重仓AI应用、宠物经济和医疗保健服务，首都在线(300846.SZ)、汉得信息(300170.SZ)、立昂技术(300603.SZ)、昆仑万维（维权）(300418.SZ)和海天瑞声(688787.SH)是其前五大重仓股；同泰大健康主题主要重仓医药，美好医疗(301363.SZ)、阳光诺和(688621.SH)、爱朋医疗(300753.SZ)、三博脑科(301293.SZ)和创新医疗(002173.SZ)是其前五大重仓股。

值得注意的是，同泰大健康主题在2025年实际取得了10.89%的正收益，但2026年医药板块继续探底，净值大幅回撤。同样重仓医药板块的新华医疗创新收益率为-26.84%，位列倒数第三位。

除医药外，跌幅榜前20名中，有多只基金重仓航空股。如广发价值领先前五大重仓股分别为春秋航空(601021.SH)、同程旅行(00780.HK)、华夏航空(002928.SZ)、中国东方航空股份(00670.HK)及中国南方航空股份(01055.HK)。

从规模上看，跌幅榜前20名中有9只基金规模低于5000万清盘线，其中6只甚至不足2000万元。新华医疗创新仅915万元，国泰海通(02611.HK)消费机遇更是只有914万元，清盘的风险进一步加剧。

纽曼思出售300万股联想集团股份

Sun, 31 May 2026 23:52:02 +0800

5月31日，纽曼思（02530）发布公告，于2026年5月29日，公司根据出售授权在公开市场出售了总共300万股联想集团（00992）股份，交易总金额约为7130万港元（包括印花税及相关开支），平均出售价格约为每股23.75港元。出售后，公司在联想集团的持股量将减少至100万股。