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来源：六里投资报
著名分析师、莲华资管首席投资官洪灝，2月10日在瑞士宝盛的月度对话中，对于黄金白银，铜铝等大宗商品、加密货币等主要资产类别，给出了很多非常实际的配置建议。
洪灝认为黄金、白银等贵金属仍具备长期配置价值。
尽管前不久经历了历史性暴跌，
但在不恰当的杠杆被市场巨震去掉之后，反而它的避险属性会越来越明显；
在新的地缘政治格局里，依然是投资者长期配置的一个投资标的。
他在黄金暴跌后的第二天就有过详细的分析，指出黄金白银的底部区间，并认为将会回到原先的高点，具体可点此查看。
针对数字货币，洪灝指出其自身存在四年周期规律，呈现“一年跌、三年涨”的特征。
当前正处于周期最后一年下行阶段，
预计跌势将持续至2025年9至10月，期间会有技术性反弹，但长期逻辑与贵金属类似，仍看涨。
工业金属方面，洪灝特别强调未来几年铜短缺的现象，会越来越明显。
铜价在这一波涨到了14000美元，的确涨到了我们之前的目标价。
但是，在整固之后，它会重拾升势，继续有新高。
市场比较上，他短期更看好A股，
主要因为其政策因子更明确，内地宽松基调与两会预期将形成支撑；
港股则受美联储政策不确定性影响较大。
关于经济指标，洪灝认为PPI已周期见底，上游企业利润率有望扩大。
人民币汇率方面，洪灝判断升值趋势刚刚开始，
贸易盈余创新高，以及制造业竞争力提升将推动更大升值空间，并助力中国资产重估。
投资报（liulishidian）整理精选了洪灝分享的精华内容如下：
贵金属
仍具有长期配置价值
主持人：洪总您对于贵金属也是保持正面的看法吗？
洪灝：对，我们一直以来都认为，贵金属是一个长期配置的机会，主要还是因为各种的叙事。
今年以来，这些叙事逐渐让人们认识到，
它并不是一个特别遥远的事情，它很可能正在发生，比如说中东的局势，委内瑞拉的局势等等。
这些地缘政治事件，让大家觉得整个世界的政治格局，以及美元的全球霸主地位，很可能在最近这几年会发生改变。
这样的话，就导致了对于黄金这种贵金属的对冲风险，以及储值的需求。
同时，因为黄金太贵了，
所以大家要开始买白银，这波是这样买起来的。
前周我们看到了一个历史性的回调，
黄金和白银当天的下跌，都是历史之更大，
下跌的幅度，如果用方差来计算的话，都是10倍方差以上。
当然，我们知道现实世界的运行，并不严格追随这10倍方差。
但是出现这么大的单天的暴涨暴跌，是在整个有数据的历史上都没有见过的现象，还是非常值得注意的。
像你所说的，这些都是价格势能交易，
过去两三年，其实更好用的量化因子就是Price of Momentum（动量因子）。
所以在黄金、白银跌了之后，美股的科技股也在出现比较大的、去年4月以来的当天的暴跌，
个股做空的量也达到了十年之最，也是有数据以来的更高峰。
很明显的就是投资组合里，资产类别之间的相关性，在被解除。
同时高动量交易的动荡，在股票方面，很可能还会继续震荡。
但是，对于黄金和白银来说，在不恰当的杠杆被市场巨震去掉之后，反而它的避险属性会越来越明显。
所以我们还是继续地喜欢黄金、白银，贵金属。
在新的地缘政治格局里，它依然是投资者长期配置的一个投资标的。
数字货币下行趋势
预计持续至9、10月
主持人：最近几个月，数字货币的行情可能没有这么好。那目前我们怎么去看数字货币这个资产呢？
洪灝：数字货币它有自己的周期。
虽然我们观察到全球的流动性边际上还是在上升，它显示风险资产向上的势能，可能还没有完全发生逆转。
但是这最后的一段，有一些职业投资人，他可能需要把风险降下来，
把仓位降下来，同时把杠杆降下来。
但是，加密资产，它有自己的周期，
尤其是比特币，它有自己的周期，一般四年。
在这个四年的周期里，之一年跌，后三年涨，这个规律是非常明显的。
至少在过去的四个周期里，我们都观察到了这个非常显而易见的周期，
一年跌，三年涨这么一个趋势。
现在我们正好是在这四年周期的最后一年，就是下跌的阶段。
这个下跌的趋势，很可能要到今年9、10月份，国庆前后，可能才能够完全消耗干净。
虽然长期来说，加密货币的逻辑有点类似于贵金属的逻辑。
但是，加密货币毕竟在信用历史上只存在了18年，从2008年到现在；
所以，它的信用被全人类广泛接受，我相信还是要假以时日。
长期我们认为还是会涨的，
但是，从现在2月份到9、10月份，我们会看到下行的趋势还是需要运行完毕，它才能重拾涨势。
同时这个下行趋势，中间也会有一些技术的反弹，
比如说这两天又从6万反弹到7万出头，会有反复。
大宗商品没有涨完
铜价仍将有望新高
主持人：除了贵金属以外，我记得我们之前也聊过工业金属，铜跟铝，您对于它们的看法还是保持一样吗？
洪灝：贵金属有一个货币的属性、信用的属性，还有对冲风险的属性。
但是铜和铝自成一个格局，它毕竟是工业有色金属。
很明显，在未来几年，铜供需之间的不平衡，供给的短缺，会越来越明显。
主要还是因为在这个新能源的时代，在这个AI的时代，其实铜就是一个非常重要的原材料。
之前，铜的价格由于长期以来处于比较低的位置，所以铜矿的投资，其实资本开支是不够的，
也就是说挖出来的铜，甚至只满足以前旧的经济模式的需求，可能都不够，更不用说现在新型的AI经济了。
所以，我觉得未来几年铜短缺的现象，会越来越明显。
铜价在这一波涨到了14000美元，的确涨到了我们之前的目标价。
但是我们认为在整固之后，它会重拾升势，继续有新高。
一般来说我们反复强调的是，贵金属先涨，然后它的强势会折射到有色金属。
黄金之前下探到4400、4500左右，现在是回到了5000以上。
从技术的角度来看，4500-5000之间，至少是一个短期能够站稳的底部。
这样的话，其实它对于有色金属也会有一个锚定的作用。
所以我相信，整体来说，大宗商品这个板块是绝对没有涨完的，
因为多年的忽略，由于价格被人为的压低，再加上矿难；
比如说智利的一个铜矿，出现了一个大问题之后，全球铜的供给可以少掉1/3。
所以我觉得，大宗商品尤其是我们刚才讲到的这些大宗商品种类，
它们的短缺还会越来越被人们关注到，因此对于它们的需求也会越来越高。
短期更看好A股
政策因子更明确
主持人：那您认为是A股，还是H股会做得好一点？从短期的角度去看。
洪灝：更喜欢A股吧，因为它的因子更明确一点。
一个就是内地的政策进一步宽松，
但是港股更多的是受到美联储政策的影响。
现在美联储政策大家还是比较迷茫的，
但是我们A股这边很明显，内地的政策还是保持非常宽松的，政策的基调非常积极。
同时还有两会，我们期待更多的计划出台，还有今年的增长目标出台，
财政的 *** ，货币的政策，贷款的目标，增长的目标等等，这些都会有利于A股，
所以我相信至少在短期，A股看着还是比港股要好的。
PPI企稳
上游企业利润率将扩大
主持人：过去几个月PPI好像开始有点企稳的迹象。您认为这能不能提示企业的利润率是见底了？
洪灝：我相信短期之内是见底，
但注意，我们要区别周期性的见底和趋势性的见底，可能不太一样。
短期，因为我们之前也讲到，整个大宗商品板块，价格向上的动能还是非常足的。
当然它有各种各样的利好的因素，
有货币政策的因素，有经济比较韧性十足的因素，也有贵金属强势折射的因素，还有AI产能需求的因素等等。
所以如果是这样的话，我相信其实上游企业的利润率会扩大。
我相信在未来几个月，我们至少能够看到上游这些企业的盈利、它的利润率会进一步扩大。
人民币更大升值在后头
利于助推中国资产重估
主持人：人民币汇率现在已经6.9了，长期潜在的升值空间有多大呢？
洪灝：人民币今年升得还是比较明显，
我们相信今年才刚开始，人民币的升值也刚开始。
我们之前讲到人民币作为一个主要的货币，尤其在全球的跨境贸易的交割上，已经占了非常重要的地位了。
有很多像东盟国家，跟中国的贸易，都是以人民币结算的，所以人民币不再是当年比较弱的货币了。
同时，在过去几年里，
中国在很多市场，尤其是发展中国家市场里，抢了很多的份额。
其实现在中国的高端制造业，跟海外是有得一拼的。
所以，在你出口这么强势的时候，你还要继续保持一个弱的人民币的话，那必然会受到你的贸易伙伴的反噬。
所以，我相信这点也是决策的时候需要考虑的，
中国的经常账户盈余不断创新高，贸易盈余不断创新高，财政没有什么大的问题；出口继续强势，中国的出口份额已经是世界之一了。
这样的话，它也会帮助人民币升值的趋势会越来越明显。
现在我们看到，从去年年底到现在，我们从7.2到6.9几，也升了一波，
但我相信，更大的升值依然在后头。
人民币升值，也会帮助到我们中国资产的重估。
