中金发布研报称，考虑到26年起天工国际（00826）高端材料或将持续放量，推动公司从工模具钢龙头向高端新材料供应商转型，该行切换公司估值至2026年，该行维持公司跑赢行业评级，上调目标价76%至5.29港元，对应26年18.4x P/E，隐含50%上行空间。公司当前股价对应12.3倍26年市盈率及9.5倍27年市盈率。
中金主要观点如下：
预测2025营收和净利润同比增长
2025年营业收入同比+11.1%至53.66亿元，归母净利润同比增长15.5%至4.14亿元。考虑到公司2H25出口回暖，26/27年3C钛材及粉末冶金产品的高增长，该行上调25/26年收入分别2.8%/3.5%至53.66/66.39亿元，引入27年收入73.76亿元，上调25/26年净利润分别13.3%/29.6%至4.14/6.97亿元，引入27年净利润8.94亿元。
3C钛材业务前景广阔，有望成为公司重要盈利增长引擎
自苹果公司在IPhone系列首次采用航空级钛合金边框以来，钛合金在消费电子领域渗透率持续上升，需求前景广阔。公司目前已具备使用绿色“返回料”生产 TA1/TA10 等多种钛合金牌号的能力，为国内外多家知名消费电子生产商供应边框、中框材料，是国内3C钛材龙头供应商。公司前瞻布局钛合金粉末产线，为其在3C钛材长期竞争优势夯实基础。伴随消费电子对钛合金需求回升，该行预期26/27年3C高端钛材销量同比增速分别为183%/24%。
粉末冶金平台化技术进入收获期，该行预测三大应用场景打造第二成长曲线
1）布局核聚变核心部件专用材料高硼不锈钢和RAFM低活性钢，前者已实现小批量试产，公司或将长期受益于全球核聚变实验装置建设浪潮。2）粉末冶金一体化压铸模具可显著延长模具使用寿命，公司有望借此切入新能源汽车供应链；产品具备差异化优势，未来或持续放量。3）公司采用国内独有冶炼技术攻克高氮合金材料的氮含量控制等难题；高氮钢已经实现高端轴承、行星滚柱丝杠及海洋领域应用，有望进一步放量。
风险提示：下游需求超预期下滑；汇率大幅波动对利润带来的不确定性。
