马年行情已经正式开启。随着春节小长假的结束，A股市场如期迎来开门红，春季攻势有望逐步展开。春节期间外围市场普遍上涨，也为节后A股的反弹奠定了基础。A股历来具有春季攻势的季节性规律，一年之计在于春，春节之后市场往往进入新的上涨节奏。
从当前市场结构来看，科技板块依然是重要主线之一。马年春晚多家机器人公司登台亮相，极大提升了投资者对人形机器人板块的信心。虽然部分机器人表演仍然是预设程序，但相比此前蛇年春晚机器人首次亮相已经取得明显进步。人形机器人被视为继家电、手机、新能源汽车之后的第四大产业赛道。从产业投资角度来看，AI机器人行业已经从0到1进入1到10阶段，仍然值得重点关注。去年我坚定看好AI机器人板块，这些板块也都有比较好的表现。
回顾过去一年，机器人及AI机器人板块经历了不同阶段。2025年更多属于炒概念阶段，只要宣布布局相关机器人零部件或AI机器人方向的公司，往往都会受到资金追捧并出现大幅上涨。而进入2026年，市场将逐步进入炒订单阶段，能拿到大厂订单的应用型机器人公司有望继续上涨，而拿不到订单的公司可能被证伪并出现较大回调。未来一年，行业还将进入业绩验证阶段，最终能够释放业绩的机器人公司才可能持续表现。因此，这一板块属于中长期投资机会，不宜过度关注短期波动。
节后开盘首日，机器人板块出现高开低走，使部分投资者略感失望，但短期走势并不能说明太多问题。市场往往出其不意，当大家充满期待时可能出现震荡，而当情绪低迷时反而可能否极泰来。因此，投资者需要以更长期视角看待行情变化。
从资金面来看，今年约有50万亿定期存款到期。此前阶梯性存款利率普遍在3%以上，而到期后利率仅约1.2%左右，这使得储户面临新的选择：是继续接受低利率存款，还是将部分资金转向固定收益类或权益类资产。预计将有一定比例资金流入资本市场，成为新的增量来源。今年以来新基金发行明显回暖，去年公募基金较好的业绩形成赚钱效应，也吸引部分居民通过参与基金市场来分享慢牛长牛行情的成果。
过去居民储蓄的重要转移方向是房地产市场，每轮房价上涨都离不开经济储蓄待转移的推动，但当前楼市整体仍处于调整阶段，很多城市供大于求，房价和成交量仍在低位徘徊。只有核心区域具有刚需和稀缺性的优质房产仍可能吸引投资者，而多数偏远区域房产销售依然较为疲弱。因此，居民储蓄向资本市场转移的趋势正在逐步增强，这一过程虽然缓慢，但正是持续推动慢牛长牛行情的重要力量。目前，春季攻势已经逐步开启，投资者可以抓住这轮行情的机会，从中长期布局，不要过于关注短期变化。
从板块表现来看，2025年科技股一枝独秀，而有色金属、军工、储能等板块也表现突出，这些方向在2026年仍值得关注。同时，一些此前滞涨的传统白马股，被市场戏称为“老登股”，在2026年也可能迎来一定修复机会。随着行情进一步深化，板块轮动速度可能加快，这将有利于投资者通过精选行业与公司获取收益。开门红行情的出现是积极信号，但也不意味着短期市场不会出现调整。一年之计在于春，投资者应抓住春季攻势的机会，做好布局，是实现良好投资回报的重要策略。
海外市场方面，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公开四季报显示账上现金规模首次超过股票市值，意味着其在美股冲高过程中持续减仓，目前股票仓位已经降至半仓以下。根据历史上巴菲特5次类似的大幅减仓美股来看，美股都出现见顶回落，这一次应该也不例外，因此未来美股可能出现见顶回落。今年以来，美股科技七姐妹无一上涨，部分个股出现较大调整，也体现美股连续上涨多年后的估值风险正在加大。相比之下，A股和港股虽然经历去年的上涨，但整体估值仍低于历史平均水平，马年具备估值回升空间。
黄金市场在春节期间再次大涨，突破5000美元/盎司的重要关口，也印证了过去几年我对于黄金上涨逻辑的判断。黄金上涨的本质是去美元化趋势以及市场对美元信用的重新评估，越来越多投资者开始从美债等美元资产转向黄金、白银等贵金属配置。预计今年美联储仍将处于降息周期，5月现任主席任期结束后，新任主席上任可能在6月开启首次降息，全年预计降息两到三次。降息环境有利于有色金属板块表现，2025年有色金属已经大幅上涨，2026年仍具动力，但上涨幅度可能明显减弱。2025年有色金属大涨一定程度反应降息周期以及流动性推动的现状，然而实际需求上全球经济增速放缓，对有色金属的实际需求并未显著提升，缺乏进一步大涨的巨变因素，这是大家需要关注的重点。
整体来看，当前我国资本市场仍处于慢牛长牛行情的中段，并未进入后期阶段。投资者仍可以坚持中国式价值投资，耐心寻找被低估的优质公司。对于近三年净利润增长只有个位数的企业或与之前长期净利润增长率20%以上相比出现了下滑趋势的企业，如果其净利润增速下降只是阶段性受到宏观经济影响，那么随着经济回暖，其盈利增速仍可能重新回到两位数，这类公司当前可能已经跌出投资机会；但如果利润下滑源于行业趋势衰退或企业竞争力下降，即使股价下跌也不宜盲目布局。
科技板块在2026年将出现明显分化。真正具备核心技术和研发能力的龙头公司仍可能持续表现，而在2025年依靠概念炒作上涨、却无法兑现订单和业绩的公司，可能出现较大回落。科技板块行情会延续但是将会出现分化，因此，投资者需要从基本面出发，而不是盲目追逐涨幅过大的题材股。
总体而言，马年市场投资机会依然较多，但风险同样存在。居民储蓄转移、产业升级以及政策支持将为市场提供长期动力，但全球经济环境与估值波动也可能带来阶段性调整。投资者应抓住春季攻势窗口，从中长期角度进行布局，力争在慢牛长牛的格局中实现稳健投资回报。
（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）
