磷化工板块关注度大幅提升： 2 月18 日，美国总统特朗普援引《国防生产法》签署了一项行政命令，旨在保护磷元素以及草甘膦除草剂的国内供应。草甘膦是全球用量更大的农药，全球草甘膦供应约70%在中国，美国本土仅拜耳一家供应商。美国每年需进口大量草甘膦等农药，需求高度依赖中国货源。而我国在今年1 月也出台了《关于调整光伏等产品出口退税》的政策，其中就包括了大量磷化工产品。我们认为中美两国相继颁布针对磷化工产品的政策，都彰显出对于磷资源与磷化工产业的重视程度。我们在25 年底的深度报告《看好储能需求预期提升下磷矿石景气上行潜力》与《复合肥龙头现金牛属性有望持续增强》中都提出磷矿、磷化工资产的战略意义与价值都应得到重估，这一判断正在逐步兑现。展望后续，我们认为短期看海外加大磷化工产品的补库力度带来的价格上涨行情，长期看中国磷化工产业定价权提升的价值重估行情。 聚氨酯行业出现积极变化： 近期MDI 主要供应商又纷纷上调海外报价，巴斯夫宣布东盟地区MDI 产品价格上调200 美元/吨；亨斯迈对美国市场MDI 产品涨价260 美元/吨；科思创也上调北美地区MDI 系列产品价格220 美元/吨。在年初需求旺季还未到来时，供应商就开始积极挺价。结合最近科思创与亨斯迈相继披露2025 年财报，全年分别净亏损6.44 亿欧元和2.84 亿美元。不仅亏损额巨大，趋势上也比2024 年进一步恶化。从糟糕的现状，不难理解海外MDI 供应商寻求盈利回升的强烈意愿。 我们在去年底的深度报告《从巴菲特收购OxyChem看化工景气复苏机遇》就提出，万华在聚氨酯行业极强的竞争优势，使得竞争对手从份额导向转为盈利导向，行业格局已明显优化。只要宏观供需相对于2025 年出现较小改善，MDI 等产品就会表现出明显的价格弹性。从近期行业变化来看，我们继续看好2026 年聚氨酯行业的景气有望获得进一步提升。 投资建议与投资标的 我们持续看好化工各子行业景气复苏机遇，如 MDI 龙头：万华化学(600309，买入) ；PVC 行业，相关企业包括：中泰化学(002092，未评级)、新疆天业(600075，未评级)、氯碱化工(600618，未评级)、天原股份(002386，未评级)。炼化行业我们推荐相关龙头企业中国石化(600028，买入)、荣盛石化(002493，买入)、恒力石化(600346，买入)。农化产业链我们看好技术服务为导向的龙头的增长机会，植调剂龙头国光股份(002749，买入)；复合肥龙头，相关企业新洋丰(000902，买入)、史丹利(002588，未评级)、云图控股(002539，未评级)；农药制剂出海龙头润丰股份(301035，买入)。以及景气度持续性受储能高速增长拉动的磷化工中相关标的包括：川恒股份(002895，未评级)、云天化(600096，未评级)等。草酸行业中，建议关注：华鲁恒升(600426，买入)、华谊集团(600623，买入)、万凯新材(301216，买入)。 风险提示 需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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