来源：资市会
昔日百亿基金经理李瑞管理的4只产品，4年合计亏90亿元。
作者|资市分子
如果一只量小绩差的产品想要改变境遇，基金公司会怎么办？增聘基金经理或者更换新的基金经理成为基本操作。
2月26日，东方基金发布公告，增聘张阳为东方汽车产业趋势的基金经理，与李瑞共同管理。
“资市会”注意到，该基金处境并不理想。
Wind数据显示，截至2月27日，东方汽车产业趋势A短中长期收益率均不敌业绩比较基准，且管理规模不足1亿元（各份额合并）。
作为东方汽车产业趋势的“土著”基金经理，李瑞是东方基金权益投资领域的“顶梁柱”，管理着4只基金，公募基金经理从业年限超过8年，曾是百亿基金经理。
然而，李瑞掌舵的基金中，2只产品任职回报落后于业绩比较基准；3只基金管理规模低于1亿元；2022年至2025年，4只基金产品利润合计亏约90.52亿元。
李瑞所管产品仅是东方基金旗下权益条线不如意的“冰山一角”。
东方基金旗下公募管理规模近1300亿元，权益产品规模仅211.52亿元。公司35只规模低于2亿元的产品中，权益类基金有29只。
这是否与东方基金的权益投研建设有关？
01
增聘基金经理张阳
与李瑞共同管理东方汽车产业趋势的基金经理张阳是谁？
公开资料显示，张阳于2021年10月加入东方基金，曾任权益研究部研究员，东方新能源汽车主题、东方汽车产业趋势、东方高端制造的基金经理助理，拥有7年证券从业经历。在此之前，他曾任东兴证券研究员。
张阳是公募基金经理的“新人”，在掌舵东方汽车产业趋势之前，并无公募基金管理经验。
由两位基金经理共同管理的东方汽车产业趋势，具体“成色”几何？
根据Wind数据，截至2月27日，东方汽车产业趋势A近一年、近三年的收益率分别为12.2%、18.42%，分别跑输业绩比较基准0.79个、9.45个百分点。
东方汽车产业趋势A成立4年多总回报仅为2.94%，落后业绩比较基准9.46个百分点。
业绩落后或与权益仓位波动和重仓股高频更迭有关。
东方汽车产业趋势是一只偏股混合型基金，成立至今，权益投资整体维持较高操作比例。
在已披露的15份基金季报中，只有2023年四季度、2024年二季度和2024年四季度，东方汽车产业趋势A的股票市值占基金资产净值比例不足90%，分别为82.94%、89.46%、84.39%，其余阶段权益仓位皆逾91%。
2024年四季度大幅降低持股市值，该基金或误判了“924”行情的持续性。2025年一季度末，其权益仓位又提升至93.45%。
“资市会”梳理发现，东方汽车产业趋势成立以来重仓股调整频繁，多个季度大调重仓股。
2025年四季度，该基金前十大重仓股分别为：拓普集团、科博达、新泉股份、银轮股份、爱柯迪、经纬恒润-W、永新光学、保隆科技、芯原股份、虹软科技，较2024年同期只有银轮股份、拓普股份两只个股相同。
2025年四个季度，该基金的前十大重仓股中只有爱柯迪连续出现，更替标的数量（与上一个季度的重仓股相比）分别为9只、7只、8只、7只。
另外，东方汽车产业趋势A的基金换手率呈“倒V”型。2022年末至2025年上半年，该基金的换手率分别为493.07%、1473.66%、610.32%、374.23%。
受基金净值表现影响，近4年，持有该基金的投资者整体亏损。
据Wind数据，2022年至2025年，东方汽车产业趋势产品利润分别为-1574.38万元、-2318.28万元、260.68万元、2671.55万元，合计为-960.44万元。
不过，2022年至2025年上半年，该基金为东方基金贡献的管理费收入合计为626.92万元。
如此情况下，投资者用脚投票。
据了解，东方汽车产业趋势首募规模为2.68亿元，2022年末至2025年末，管理规模分别为1.58亿元、1.26亿元、0.9亿元、0.78亿元，持续走低。
此外，东方基金员工持有东方汽车产业趋势的份额也在变化。募集期间，该公司员工认购21.39万份，2022年至2025年上半年，这数值分别为222.68万份、265.49万份、100.56万份、98.4万份。
02
“顶梁柱”折戟
自2011年7月加入，李瑞在东方基金任职已逾14年，先后担任绝对收益部副总经理、权益投资部研究员、基金经理助理等，现任权益投资部总经理、公募投资决策委员会委员。
管理规模方面，2021年四季度末，李瑞所管产品规模达到峰值，为224.41亿元，2025年四季度末已降至92.46亿元，降幅58.8%。
（Wind，“资市会”制图）
李瑞目前在管的4只产品中，除了东方新能源汽车主题之外，东方汽车产业趋势、东方高端制造、东方低碳经济的管理规模均不足1亿元。
尽管如此，李瑞所管基金规模仍占东方基金旗下权益类基金规模的45%。
作为东方基金权益投资领域的“顶梁柱”，李瑞掌舵产品任职回报如何？
截至2月27日，东方新能源汽车主题（任职日期2017年12月15日）、东方汽车产业趋势A（任职日期2022年2月9日）、东方低碳经济A（任职日期2025年3月4日），李瑞任职回报分别为130.44%、2.94%、59.37%，分别超越业绩比较基准30.07个、-9.46个、33.53个百分点。
东方新能源汽车主题是李瑞的“代表作”。截至2月27日，该基金近一年、近三年、近五年收益率分别为45.81%、9.53%、25.14%，皆跑赢业绩比较基准。
不过，最近4年东方新能源汽车主题的产品利润欠佳。
Wind数据显示，2022年至2025年，东方新能源汽车主题利润分别为-72.12亿元、-56.95亿元、-4.16亿元、42.67亿元，合计为-90.55亿元。
2022年至2025年上半年，该基金贡献的管理费收入为6.45亿元。
同时，东方新能源汽车主题管理规模也经历大幅缩水。2021年四季度末至2025年四季度末，该基金管理规模分别为224.41亿元、160.84亿元、107.65亿元、87.36亿元、90.19亿元。
机构投资者表现冷淡。2021年至2025年上半年，机构投资者持有东方新能源汽车主题比例呈下滑趋势，分别为1.7%、0.38%、0.3%、0.18%、0.18%。
社交平台上，投资者对于持有的东方新能源汽车主题态度不一。
比如“m拿了5年，亏30%”，“别被小波动吓到，新能源趋势未变”，“介（这）垃圾好不好不说，托是真多”，“昨天你大跌，今天还是绿油油，这说明了什么？选股太潦草，太不负责任了”，“我选择不追高不杀跌静待企稳”。
东方高端制造A（任职日期2023年3月1日）则是李瑞所管产品中，唯一一只任职回报为负的基金。截至2月27日，该基金任职回报为-8.33%，跑输业绩比较基准39.6个百分点。
东方高端制造A成立于2023年3月1日。截至2月27日，该基金今年以来、近一年、近两年、成立以来收益率分别为0.35%、12.04%、27.87%、-8.33%，分别跑输业绩比较基准5.09个、14.93个、27.89个、39.6个百分点。
净值回撤控制也欠佳。截至2月27日，东方高端制造A近三年更大回撤为-43.17%，远高于同类产品-35.2%的均值。
如此表现之下，东方高端制造频繁触及清盘红线。
“资市会”发现，自成立以来，该基金先后发布13份提示清盘风险的公告，多次出现连续30个、40个、45个工作日基金资产净值低于5000万元的情形。
为“保壳”，东方基金2025年曾两次召开基金份额持有人大会，审议东方高端制造修改基金合同终止条款的议案。其中4月份会议议案未成，8月份会议议案有效通过。
东方高端制造的募集之路亦坎坷。在经历募集时间推迟、重启、两次延长募集期、多次增加基金销售机构后，该基金终于在2023年3月1日成立，首募规模2.28亿元。
不过，该基金的规模成立即巅峰。2023年末至2025年末，该基金管理规模分别为0.53亿元、0.45亿元、0.56亿元。
根据Wind数据统计，2023年二季度末至2025年四季度末，东方高端制造的产品利润合计亏损785.73万元。2023年至2025年上半年，该基金贡献管理费收入为190.11万元。
成立于2025年3月4日的东方低碳经济，在权益市场行情等多重因素加持下，产品利润尚可，去年二季度至四季度合计为2070.47万元。
03
权益条线整体告急
东方基金是一家成立超过21年的“券商系”公募基金，之一大股东东北证券，持股比例57.6%。
从Wind数据来看，截至2025年四季度末，东方基金公募管理规模1268.18亿元，较2024年同期增加139.97亿元，创成立以来新高。
不过，产品结构显露出“固强权弱”态势。
东方基金旗下固收类基金、权益类基金在2025年四季度末管理规模分别为1054.69亿元、211.52亿元，占比分别为83%、17%。
（Wind，“资市会”制图）
截至2025年四季度末，东方基金旗下有11只基金管理规模不足5000万元，其中权益类基金有9只。
股票投资收益也是跌宕起伏。2021年至2025年上半年，东方基金股票投资收益分别为17.91亿元、44.04亿元、-50.67亿元、-51.93亿元、-25.65亿元、-717.13万元，合计为-66.37亿元。
Wind数据显示，截至2月27日，该公司旗下股票型基金今年以来、近一年、近两年、近三年收益率分别为1.81%、28.99%、44.61%、12.41%，业内平均值分别为6.62%、35.73%、63.07%、21.89%。
反映到产品利润上，Wind数据显示，2021年至2025年，东方基金权益产品利润分别为50.23亿元、-104.98亿元、-69.04亿元、-0.94亿元、70.59亿元，合计为-54.14亿元。
综合来看，东方基金的权益发展短板是行业与自身双重叠加的产物。2022年以来，A股市场历经行情低迷、反复震荡、回暖等，医疗、消费、新能源等板块持续调整，权益产品净值回撤显著，从而导致权益类基金份额出现赎回，规模持续缩水。
东方基金的权益投研能力也显不足。
基金经理团队方面，该公司现有27位基金经理中，权益基金经理有许文波、王然、李瑞、吴昊、王怀勋等。
王然是另一位老将，在东方基金的基金经理从业年限最长，为10.84年。王然还是该公司权益研究部总经理、公募投资决策委员会委员。
相较李瑞，王然所管产品任职期间净值表现更差。
截至2月27日，她掌舵的东方新兴成长（任职日期2015年6月25日）、东方城镇消费主题A（任职日期2019年5月27日）、东方品质消费一年持有A（任职日期2021年7月8日）的任职回报均告负，分别为-17.24%、-20.05%、-60.78%，分别落后业绩比较基准25.69个、38.3个、42.38个百分点。
2022年至2025年，王然掌舵的上述3只基金产品利润合计为-3.26亿元。
为提振权益产品，2025年以来，东方基金的新品申报、募集侧重于权益类基金。具体来看，该公司去年已申报5只基金，其中权益产品有3只；同时，成立的4只基金中，权益类基金有3只。
